蜜雪冰城，无疑是当下新茶饮领域的一颗璀璨明星。

2024 年前三季度，其营收高达 187 亿元，经营活动现金流量达 51 亿元，新增门店数量更是傲居全球第一。短短三年多，营收接连突破百亿、二百亿大关，2024 年前三季度净利润 35 亿元，同比劲增 42.3%，赚钱能力堪称一绝。

河南大学生张红超创业卖刨冰

回溯其发展历程，1997年，河南大学生张红超以一台刨冰机开启创业之路，在郑州大学周边售卖刨冰，两年后正式定名 “蜜雪冰城”。

2010年加盟模式一经启动，门店便如雨后春笋般迅速扩张。截至 2024 年 9 月底，蜜雪冰城全球门店超 4.5万家，成功超越星巴克，登顶国内与全球最大现制饮品企业宝座。

一、“草根” 逆袭的商业神话

（一）从刨冰摊到茶饮巨头

蜜雪冰城的故事，要从 1997 年说起。创始人张红超，彼时还是河南的一名大学生，为了勤工俭学，在郑州大学周边支起了一个小小的刨冰摊，靠着一台简陋的刨冰机，售卖着几分钱一碗的刨冰，这便是蜜雪冰城的雏形。1999 年，这个毫不起眼的小摊位有了正式的名字 —— 蜜雪冰城，开启了它在茶饮江湖的传奇之路。

张红超深知学生群体以及普通大众对于价格的敏感，从创业之初便定下了低价亲民的策略。早期的蜜雪冰城，产品价格大多在 1 – 3 元，在那个年代，当其他饮品店的产品动辄售价十几元时，蜜雪冰城宛如一股清流，让消费者只需花费极少的钱，就能享受到清凉美味的甜品，迅速赢得了周边学生和居民的喜爱，在郑州大学附近站稳了脚跟。

2006 年，张红超敏锐捕捉到冰淇淋市场的商机。当时，市场上一款火炬冰激凌售价高达十几元，他心想：“为何不能打造一款价格亲民又美味的冰淇淋呢？” 经过反复钻研、试验，蜜雪冰城推出了售价仅2元的冰淇淋。这款冰淇淋一经推出便大受欢迎，凭借超高的性价比，吸引了大量顾客，门店前常常排起长队。

在产品研发上，蜜雪冰城始终坚持高性价比路线。以柠檬水为例，选用新鲜柠檬，搭配简单配料，售价4元，凭借清爽口感成为门店的招牌产品之一，年销量数以亿计。还有珍珠奶茶，软糯 Q 弹的珍珠搭配浓郁的奶茶，价格却远低于同类型产品，让消费者花小钱就能过足 “奶茶瘾”。

（二）加盟扩张，称霸下沉市场

2010 年，蜜雪冰城迎来发展历程中的关键转折点 —— 开启加盟模式。这一决策犹如给品牌插上了腾飞的翅膀，使其踏上了高速扩张之路。

加盟模式的优势显而易见。对于加盟商而言，蜜雪冰城拥有成熟的品牌体系、完善的供应链以及强大的市场影响力，能够为他们提供全方位的支持。从店面选址、装修设计，到人员培训、产品供应，再到后期的运营管理、营销推广，蜜雪冰城都有一套标准化的流程，大大降低了加盟商的经营风险，提高了开店成功率。

而蜜雪冰城自身，通过收取加盟费、设备费、原料费等，获得了稳定且可观的收益，同时借助加盟商的力量，迅速扩大品牌版图。

在市场布局上，蜜雪冰城精准定位下沉市场，将门店广泛开设在三线及以下城市。这里人口基数庞大，消费需求旺盛，且消费者对于价格更为敏感，蜜雪冰城的低价策略恰好契合了当地市场的需求。无论是热闹的商业街、繁华的购物中心，还是学校周边、社区门口，都能看到蜜雪冰城醒目的红色招牌。

截至 2024 年 9 月底，蜜雪冰城在海内外一共拥有超过 4.5 万家门店，其中在国内，57.2% 的门店扎根于三线及以下城市，稳坐下沉市场茶饮品牌的 “头把交椅”。在一些县城，甚至每隔几百米就能见到一家蜜雪冰城，其密集程度令人惊叹。通过大规模的下沉市场布局，蜜雪冰城不仅实现了规模效应，降低了成本，还进一步巩固了品牌在消费者心中的地位。

二、“不差钱” 仍冲刺上市

（一）新茶饮赛道的 “IPO 焦虑”

2024 年末至 2025 年初，新茶饮市场暗流涌动，各品牌纷纷向资本市场发起冲刺，竞争进入白热化阶段。

古茗一马当先，2024 年 12 月 9 日，其香港上市备案获证监会通过，犹如一颗重磅炸弹在行业内激起千层浪，仅 6 天后便迅速更新招股书，展现出势在必得的决心；沪上阿姨也不甘示弱，于 2024 年 12 月 27 日更新招股书，全力冲刺港股，试图在资本市场抢占一席之地；霸王茶姬和茶颜悦色同样怀揣野心，在 2024 年频频传出赴美上市计划，为新茶饮的资本市场角逐再添变数。

在这场激烈的竞赛中，蜜雪冰城更是紧追不舍。元旦当日，毅然更新招股书，再度向港交所主板提交上市申请，为新茶饮上市潮添上了一把炽热的火。尽管蜜雪冰城在营收、门店数量、现金流等方面表现卓越，截至 2024 年 9 月底，拥有超 4.5 万家门店，2024 年前三季度营收达 186.6 亿元，经营活动现金流量高达 51 亿元，账上现金及等价物达 59.8 亿元，看似 “不差钱”，但在同行的步步紧逼下，上市的紧迫感愈发强烈。毕竟，资本市场的入场券数量有限，一旦错过时机，未来的发展之路或许将布满荆棘。

（二）蜜雪冰城的隐忧

然而，蜜雪冰城急寻上市背后，实则有着诸多难言之隐。

近年来，尽管蜜雪冰城仍保持增长态势，但增速已现放缓迹象。2022 年、2023 年营收同比增长分别为 31.2%、49.6%，2024 年前 9 个月增速降至 21.2%；净利润同比增速在 2022 年、2023 年为 5.3%、58.3%，2024 年前 9 个月为 42.3%。与此同时，平均单店终端零售额也不容乐观，2023 年为 144 万元，2024 年前 9 个月已下滑至 108 万元。

市场竞争日益激烈，对手们不断冲击蜜雪冰城的市场份额。一方面，喜茶、奈雪的茶等高端品牌纷纷开放加盟，自降身段抢夺下沉市场；古茗、沪上阿姨等中端品牌也在持续发力，不仅在二、三线城市加密布局，还通过低价策略向蜜雪冰城的低价优势发起挑战。古茗在 2024 年推出 9.9 元的原叶鲜奶茶和咖啡，在广东部分门店甚至售卖 4 元一杯的柠檬水，直接对标蜜雪冰城的核心产品价格带。

另一方面，随着门店数量的持续扩张，蜜雪冰城自身也面临 “成长的烦恼”。门店密度不断增大，同一区域内门店过于集中，出现 “左右手互搏” 现象，导致单店客流量被分流，业绩承压。按照东北证券此前估算，蜜雪冰城全国门店上限在 6 – 8 万家之间，而截至 2024 年 9 月，其门店数量已突破 4.5 万家，市场趋近饱和，未来增长空间愈发逼仄。

成本上涨也如影随形，给蜜雪冰城带来巨大压力。原材料成本方面，水果、乳制品、糖等价格波动频繁且总体呈上升趋势；人力成本随着用工市场的变化逐年攀升；租金成本在热门商圈更是居高不下。为缓解成本压力，蜜雪冰城不得不做出涨价之举，2024 年 12 月在广州、北京、深圳等部分区域试点将饮品、冰淇淋门市价上调 1 元，引发市场热议，也折射出其成本困境。

面对这些挑战，上市成为蜜雪冰城破局的关键选择。通过上市融资，能够募集资金用于产能扩张、供应链优化、品牌营销升级、数字化建设等诸多领域，提升自身核心竞争力，在激烈的市场厮杀中站稳脚跟，续写传奇。

三、求变！讲新故事谋新发展

（一）AI 赋能，智能化升级

面对新茶饮市场的风云变幻，蜜雪冰城深知唯有创新求变，才能在激烈竞争中站稳脚跟。于是，两个月前，蜜雪冰城毅然迈出了关键一步 —— 成立人工智能技术公司，全力进军 AI 领域。

这家新成立的公司，犹如一颗闪耀的科技新星，汇聚了众多顶尖科技人才，涵盖了新兴能源技术研发、智能机器人研发等前沿领域。蜜雪冰城对其寄予厚望，力求借助 AI 的强大力量，为传统茶饮业务注入全新活力，实现智能化的华丽转身。

如今，走进蜜雪冰城的门店，你便能切身感受到 AI 带来的便捷与高效。智能点单系统如一位贴心的私人管家，根据顾客的历史订单、偏好口味，甚至结合当下的天气、时段等因素，精准推荐最合心意的饮品，让点单过程变得轻松愉悦，大大缩短了等待时间。

在生产环节，AI 更是发挥着举足轻重的作用。智能工厂内，60 多条智能化生产线有序运转，先进的自动化设备与数字化工具紧密协作，实现了从原材料采购、调配，到产品制作、包装的全程精准监控。每一杯茶饮的诞生，都有 AI 的悉心把关，确保品质始终如一。

蜜雪冰城的 AI 之路，不仅为自身发展开拓了新的天地，更为整个茶饮行业树立了智能化转型的标杆，引领行业迈向新的发展阶段。

（二）“雪王” IP 多元化运营

一直以来，“雪王” IP 都是蜜雪冰城手中的一张王牌。如今，蜜雪冰城更是将这张王牌的价值发挥到极致，通过成立 “雪王爱动漫文化（北京）有限公司”，开启了 “雪王” IP 多元化运营的新篇章。

回首过往，“雪王” IP 的成长之路可谓成绩斐然。早在 2018 年，“雪王” 首次亮相，便凭借其憨态可掬的形象、独特的个性迅速俘获了消费者的心。

2023 年 7 月，首部以 “雪王” 为主角的动画《雪王驾到》重磅上线，瞬间在各大视频平台掀起热潮，播放量如火箭般蹿升，突破 2 亿次大关。紧接着，2024 年 12 月，《雪王之奇幻沙洲》接力登场，凭借精彩绝伦的剧情、精美的画面，再次收获无数粉丝的喜爱与追捧，“燃炸了” 的赞誉不绝于耳。

随着动漫公司的成立，“雪王” IP 的商业潜能得到了进一步挖掘。一方面，通过精心运营 IP 内容，持续推出更多高质量的动画作品、漫画，甚至是小说、游戏等，不断丰富 “雪王” 的故事世界，让粉丝们沉浸其中，增强粉丝粘性。另一方面，在知识产权保护的坚实护盾下，蜜雪冰城大力拓展 IP 商业化路径。琳琅满目的 “雪王” 周边产品应运而生，从可爱的玩偶、时尚的文具，到实用的生活用品，应有尽有，深受消费者青睐，成为新的盈利增长点。

蜜雪冰城深知，在当下这个品牌林立的时代，拥有强大且多元的 IP，就等于拥有了与消费者深度沟通的桥梁，能够跨越年龄、地域的界限，让品牌形象深入人心，为品牌发展注入源源不断的动力。

四、茶饮江湖，何去何从？

在新茶饮这片江湖中，蜜雪冰城凭借独特的 “性价比” 策略、强大的供应链体系以及广泛的下沉市场布局，缔造了商业传奇。然而，如今的茶饮江湖，风云变幻，竞争白热化，蜜雪冰城面临着前所未有的挑战。

一方面，同行竞品纷纷发力，抢夺市场份额，无论是高端品牌的下沉，还是中端品牌的低价冲击，都让蜜雪冰城的优势不再绝对；另一方面，自身增长瓶颈渐显，门店扩张受限，成本压力攀升，如何突破重围，延续辉煌，成为摆在蜜雪冰城面前的一道难题。

但蜜雪冰城并未坐以待毙，而是主动求变，积极探索新路径。AI 赋能、IP 多元化运营、试探性涨价等举措，展现了其创新的决心与勇气。这些尝试，或许能为蜜雪冰城开启一扇通往新茶饮未来的大门，引领行业迈向智能化、多元化、高端化的新阶段。

茶饮江湖的故事仍在续写，蜜雪冰城能否在资本市场与消费市场的双重考验下站稳脚跟，其他品牌又将如何在竞争中谋得一席之地，让我们拭目以待。相信在不断的变革与创新中，新茶饮行业必将绽放出更加绚烂的光彩，为消费者带来更多美味与惊喜。